預見2021：化工行業(yè)景氣度或繼續(xù)回升
石油化工行業(yè)在2020年經(jīng)歷了巨大的壓力和挑戰(zhàn)，但在三四季度開始展露出復蘇勢頭。相比2020年，2021年將是化工行業(yè)的復蘇之年，主旋律將是相對保守的國際原油價格和平穩(wěn)中繼續(xù)深化改革的政策環(huán)境中，伴隨著新產(chǎn)能的投放，部分品種從2020年形成的底部中逐步走出，前期漲幅過高的品種則處于震蕩區(qū)間的過程。
一、2020年回顧
2020年注定是不平凡的一年：疫情疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)將絕大多數(shù)石油化工產(chǎn)品價格打入低點；WTI油價一度跌至負值；中國一季度GDP同比下滑6.8%，為建國以來當季同比第二低點，僅次于三年困難時期。
為盡快恢復經(jīng)濟，國家層面果斷實行大規(guī)模隔離，按下了經(jīng)濟、社會生活的的暫停鍵，在快速控制住疫情的基礎(chǔ)上，政策層面和理論層面先后推出了“兩新一重”（新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化，以及交通、水利等重大工程）、“雙循環(huán)格局”（國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局）等重要理論武器，以此為指導思想快速實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇，并應對疫情和貿(mào)易摩擦等外部因素帶來的挑戰(zhàn)。
通過實施更加積極有為的財政政策和更加靈活適度的貨幣政策，解決受到疫情影響的中小型企業(yè)以及居民消費領(lǐng)域問題，中國經(jīng)濟穩(wěn)住了基本盤，二季度開始持續(xù)向好發(fā)展，三季度在國內(nèi)需求修復的同時，又憑借率先控制疫情的先發(fā)優(yōu)勢和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，出口同比上升，標志著中國社會經(jīng)濟已經(jīng)進入全面恢復狀態(tài)。相應地，四季度多數(shù)品類的大宗商品價格全面上漲，部分產(chǎn)品價格甚至一飛沖天，突破了歷史高位。
石化行業(yè)在2020年，更是面臨了巨大的挑戰(zhàn)。除公共衛(wèi)生事件帶來的巨大沖擊和逆全球化導致的多發(fā)貿(mào)易摩擦之外，行業(yè)還經(jīng)歷了新增產(chǎn)能的大量投放帶來的競爭加劇。對于從業(yè)者來說，可謂是“雪上加霜再加沙“。2020年先后有恒力石化、浙江石化、萬化化學、寶來、泉化、中科等一大批新建或達產(chǎn)產(chǎn)能入市，調(diào)油、芳烴、烯烴、下游衍生品均進入重整格局，市場格局發(fā)生了翻天覆地的變化，而依據(jù)以往經(jīng)驗的判斷則往往失準。
至2020年10月，國內(nèi)乙烯產(chǎn)能規(guī)模已達3300萬噸、丙烯規(guī)模4500萬噸、丁二烯470萬噸、PX 2550萬噸，石油苯1600萬噸，產(chǎn)能分別比上年度增加440萬噸、590萬噸、70萬噸、500萬噸和200萬噸。對多數(shù)上游化工產(chǎn)品來說，供給過剩已成了眼前不得不面對的大問題。
2020年1-10月卓創(chuàng)年度化工指數(shù)錄得880點，為五年來最低，較上年降低20%，其中二季度僅收811點，較一季度下降14%，然而一季度實際已經(jīng)比上年四度下降了10%。自三季度開始，價格指數(shù)結(jié)束了下行趨勢，轉(zhuǎn)為較二季度上升6%，截至11月上旬，四季度卓創(chuàng)化工指數(shù)環(huán)比再上升11%。三季度指數(shù)的上漲源自下游消費提振，而四季度的大幅上漲除了消費需求的拉動，受到大量資金進駐大宗品期貨市場，進而拉漲價格的影響。卓創(chuàng)已在近期研究中指出：資金對天膠、塑料、苯乙烯的青睞使這部分產(chǎn)品價格在10月出現(xiàn)跳漲；汽車、家電消費則對聚醚類產(chǎn)品產(chǎn)生了持續(xù)拉動的效果。化工產(chǎn)品中，凡涉及建材、汽車、家電等類的消費領(lǐng)域的子類，近期都表現(xiàn)不俗，相比之下，紡織服裝上游化工產(chǎn)品仍呈現(xiàn)弱勢。
二、2021年展望
2021年社會經(jīng)濟整體情況給了人們期待，新冠疫苗面試、全球疫情得到有效控制、經(jīng)濟秩序全面恢復、報復性消費的到來都是非常值得關(guān)注的看點。但當前看來，這一切還僅是期待，不可控因素仍然太多。對于化工行業(yè)而言，2021年可能仍是調(diào)整與轉(zhuǎn)型的一年，期間的不確定性需要加以關(guān)注。
政策層面，隨著十四五規(guī)劃出臺，園區(qū)規(guī)范治理和產(chǎn)業(yè)整合將走上議事日程。而政策的這一導向，將主導未來3年甚至5年化工行業(yè)的變革方向，成為眾多具體變革的來源，值得全行業(yè)充分持續(xù)關(guān)注。
展望2021年的化工行業(yè)，可得出下列主要觀點：
1．新增產(chǎn)能投放在2021年仍會持續(xù)，但產(chǎn)能投放的密集程度相對弱于2018、2019和2020年。預計新投放產(chǎn)能多數(shù)來自2020年延期的項目，另一方面，預計2021年投產(chǎn)的項目可能會有很大一部分延遲到下一年度或至少延遲到年底，這部分產(chǎn)能對2021年內(nèi)的供給面影響會比較有限。
2．2020年，尤其是上半年，對于大多數(shù)石油化工產(chǎn)品而言，可以說已經(jīng)鑄成了近十年的最底部，進一步深跌空間有限，對比之下，2021年情況將大概率好轉(zhuǎn)。
3．有分析認為2021年政策面將偏向收緊。但我們認為，2021年政策面大幅收緊的概率不大，原因有三：一是政策的連貫性需求；二是中國始終堅持定向傾斜、精確制導、偏向?qū)嶓w，且力度遠遠弱于發(fā)達經(jīng)濟體，就是說我們的牌出的并不多，政策彈藥充足；第三，仍將持續(xù)存在的疫情二次爆發(fā)風險也不允許來自政策的太大波折。
4．經(jīng)歷過2020年的負油價之后，原油市場陷入供需雙低的狀態(tài)，缺乏炒作大幅上漲和大幅下跌的機會，大概率會維持在一個相對較為保守的位置，40-60美元/桶之間是供需都能接受幅度，普遍預計的上漲需要全球經(jīng)濟復蘇的支撐，而2020年的寬松貨幣環(huán)境換來的也僅是股市、黃金的繁榮，資本即不會在供應充分、需求較弱之時去過渡關(guān)注油價，也不會放棄低油價給做多提供的便利，因此，如果油價長期低價徘徊，反而會給資本做多提供契機。
5．核心觀點：2020年表現(xiàn)低迷的產(chǎn)品，預計絕大多數(shù)在來年不會面臨進一步深跌；但過于樂觀也不可取，畢竟這些產(chǎn)品的弱勢出自于偏弱的供需基本面。另一方面，2020年下半年走出價格低谷的產(chǎn)品中，漲幅過高的產(chǎn)品預計會經(jīng)歷一定震蕩，畢竟經(jīng)濟的整體繁榮才能持續(xù)地支撐更高的化工品價位。
對于化工行業(yè)來說，2021年將是復蘇之年。2020年1-10月卓創(chuàng)年度化工指數(shù)880點，預計2020年全年卓創(chuàng)化工指數(shù)收900點，基于上文分析，2021年年度化工指數(shù)預測值為1100點，較2020年均值或高出20%以上。各子行業(yè)數(shù)據(jù)待后續(xù)一一解讀，相應行業(yè)的卓創(chuàng)年報中也有詳盡展示與深入分析。
備注：卓創(chuàng)資訊化工價格指數(shù)涵蓋幾乎全品類有機、無機化工品價格，依照方法論進行加權(quán)后計算得出。指數(shù)以2014年12月31日為基期，基期取值為1000點，每個股票交易日跟蹤，對全面反映化工市場整體價格水平具有重要的參考意義。更多濾芯膠請訪問www.www.gtpgruppo.com
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